长期以来，A股相对于H股存在显著的溢价如何在股市加杠杆，这已成为两地市场的一种常态。然而，自2025年以来，这一格局正在被打破。尤其是科技股，多家龙头企业H股价格反超A股，且溢价幅度持续扩大，成为本轮行情中一个不可忽视的特征。
截至2026年4月17日收盘，市场上已有多只A+H股出现H股溢价，其中以科技类公司最为突出。澜起科技港股较A股溢价21.8%，兆易创新港股溢价20.7%，宁德时代港股更是溢价高达36.6%。
这一现象引发市场广泛关注，为何一向“便宜”的H股，如今反而比A股更贵？
结合市场和分析观点来看，全球资金重估中国硬科技、南向资金持续流入、H股流通盘更小更稀缺，是科技股H股更贵的重要原因；国信证券研究也指出，AH溢价水平与市值规模、南向资金占比以及港股流通盘大小密切相关。
一是宏观层面AH溢价持续收窄
AH股溢价指数的走势变化，是理解这一轮H股溢价潮的关键。数据显示，AH股溢价指数自2024年2月一度突破160点的高位后，持续下行，目前已回落至120点以下。这一趋势表明，长期以来存在于A股与H股之间的价差，正在被两地市场互联互通机制的深化和资金流动的自由化逐步熨平。
从个股表现来看，本轮H股溢价集中出现在硬科技赛道，半导体、AI算力、新能源等领域龙头表现最为抢眼。截至4月17日收盘，全市场共有7只股票实现H股相对A股溢价，分别为澜起科技、兆易创新、恒瑞医药、宁德时代、药明康德、招商银行、潍柴动力，其中科技股占据半壁江山，且溢价率显著高于其他行业公司。
在资讯科技行业AH上市企业中，多数公司仍维持A股相对H股溢价，如国民技术、美格智能、龙旗科技、天岳先进等A股价格显著高于H股，但以澜起科技、兆易创新为代表的全球细分赛道龙头打破惯例，实现H股定价领跑。
这种分化表明，本轮溢价并非全市场普涨行情，而是全球资金对中国硬科技核心资产的精准重估，具备明确的行业与个股指向性。
二是外资重估中国硬科技，全球资金涌入港股核心资产
本轮H股溢价的直接驱动力，来自外资对中国硬科技资产的重新定价。港股作为一个高度开放的国际化市场，汇聚了来自全球的机构资金，定价体系更贴近全球科技股估值逻辑。
当前，AI算力、半导体国产替代、新能源全球化等已成为全球资本共识。宁德时代、兆易创新、澜起科技等公司，正是中国在这些赛道中的核心资产，具备全球竞争力和行业话语权。国际投资者对这些企业的技术壁垒、全球市场份额以及长期成长性的认可度持续提升，愿意为其稀缺性支付溢价。
从企业基本面来看，实现H股溢价的科技公司均拥有过硬的全球竞争力。以澜起科技为例，公司作为全球内存接口芯片的龙头，技术壁垒极高，是三星、美光及全球各大服务器厂商的标配供应商，具备全球化技术认证与供货能力。兆易创新则在国产存储领域实现突破，深度参与全球半导体周期共振。宁德时代更是全球动力电池的绝对龙头，在全球能源转型中扮演着不可替代的角色。
这些企业在港股上市后，成为国际资金配置中国科技的核心通道，外资不再以传统港股的“折价思维”估值，而是对标全球科技龙头的估值体系，为其技术壁垒与长期确定性支付溢价。
三是内资加速布局港股科技龙头
除了外资的积极配置，南向资金的持续流入也是推动H股上涨的重要力量。数据显示，2025年全年，南向资金净流入港股规模高达1.4万亿港元，推动港股日均成交额从2024年的1330亿港元激增至2473亿港元。进入2026年，这一趋势仍在延续，年内南向资金净流入已超过2200亿港元。
大量内资通过沪深港通渠道南下，精准布局港股科技龙头，不仅提升了港股的整体流动性，也将A股对科技成长的高景气预期传导至港股市场，尤其是科技板块。南向资金的积极参与，使得H股在资金面和情绪面上获得了双重支撑，进一步推动了股价上行。
四是AH流通盘与流动性差异
流通盘与流动性差异，进一步放大了科技股H股的溢价空间。兴业证券分析指出，流通盘及流动性的差异是导致部分H股出现溢价的重要因素。
以宁德时代为例，其H股流通股本仅为1.56亿股，而A股流通股本高达42.57亿股，H股流通盘仅为A股的3.7%。稀缺的流通筹码使得H股交投活跃度显著提升，在港股整体换手率低于A股的背景下，宁德时代H股换手率长期高于A股，少量资金即可推动股价上行。
类似情况同样出现在澜起科技、兆易创新等标的上。澜起科技H股流通盘为0.76亿股，A股为11.46亿股，H股占比仅为6.61%。兆易创新H股流通股本为0.33亿股，A股为6.68亿股，H股占比仅为4.98%。
更小的流通盘意味着更高的筹码稀缺性，在全球资金与南向资金同步涌入的背景下，H股股价更容易被快速推升，最终形成相对A股的溢价格局。
五是行业属性与稀缺性
从行业分布来看，硬科技领域成为H股溢价的主阵地。这类企业的核心价值在于其全球技术竞争力与产业趋势卡位。兆易创新代表国产存储突围与全球半导体周期共振，澜起科技则在AI算力基建中占据刚需核心卡位，宁德时代则是全球能源转型时代的稀缺资产。
港股市场长期以来以金融、地产、消费与互联网企业为主，优质硬科技标的供给相对匮乏。当宁德时代、澜起科技、兆易创新这类具备全球竞争力与技术壁垒的硬核资产登陆港股时，自然成为国际资金配置中国科技的核心标的。国际机构不再以传统港股的“折价思维”进行估值，而是对标全球科技龙头的估值体系，为其技术壁垒、全球份额和长期确定性支付溢价。
反观A股，硬科技标的众多，赛道高度内卷，资金偏好短期题材炒作，导致龙头企业的估值被过度分散与情绪压制。这种结构性差异，进一步放大了科技龙头H股相对于A股的估值优势。
科技龙头H股溢价是中国资产在全球资本市场价值重估的缩影。这不仅反映了全球资本对中国龙头企业长期价值的认可如何在股市加杠杆，也标志着中国资产定价权正逐步向全球市场延伸。在这一轮行情中，H股不再是A股的“折扣店”，而是中国硬科技资产在全球范围内的价值发现平台。
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