一、市场表现：温和放量上涨，AI算力龙头延续强势
7月23日，工业富联(601138)(601138)延续近期强势格局，全天低开高走。当日以61.99元小幅高开，盘中最高触及64.15元，最低下探60.99元，振幅达5.21%，最终收报62.88元，上涨2.17元，涨幅3.57%。
全天成交159.92万手，成交额100.75亿元，换手率0.81%，量比1.07。从盘口数据看，外盘87.23万手，内盘72.70万手，买盘力量略占优势。委比为-43.51%，显示卖盘挂单相对集中，但并未阻挡股价上行。
当前股价对应市盈率(TTM)为30.70倍，动态市盈率29.44倍，市净率7.08倍。总市值约1.25万亿元，流通市值1.25万亿元，总股本与流通股本均为198.44亿股。52周最高84.95元，52周最低27.44元，当前股价处于52周中位偏上区间。
从K线形态看，当日收出带有上下影线的小阳线——盘中虽有回踩，但最终站稳62元上方，量能温和放大，换手率维持在0.81%的健康水平。结合7月9日业绩预增公告以来的走势，工业富联呈现稳步攀升格局，市场对AI算力产业链的乐观预期仍在持续演绎。
二、业绩爆发：半年净利首破200亿，AI服务器成核心引擎
7月9日，工业富联发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润234亿元至244亿元，同比增长93%至101%。其中，第二季度单季归母净利润预计达128亿元至138亿元，同比增长86%至101%。这是公司半年度净利润首次突破200亿元，创下历史新高。
从一季度数据看，公司一季度主营收入2510.78亿元，同比增长56.52%；归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%；扣非净利润102.5亿元，同比增长109.05%。毛利率7.35%，同比提升0.62个百分点。按预告中值测算，二季度单季净利润约133亿元，环比增长约26%。
业绩增长的核心驱动力来自云计算业务。 2026年上半年，云服务商AI服务器营业收入同比增长超过230%，AI相关产品已成为公司主营业务的核心增长引擎。公司在主要客户的市场份额稳步提升，与大客户联合研发设计的下一代产品进展顺利，预计下半年逐步进入量产阶段。
通讯及移动网络设备业务同样表现强劲。 公司800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。CPO全光交换机样机已进入生产阶段，公司指引今年有望出货上万台。
华泰证券(601688)研报指出，公司上半年归母净利润预告区间中值约239亿元，占全年560亿元盈利预测的约43%，盈利进度略超预期。中金公司同样认为预告超出市场预期，主因AI需求旺盛。
三、资金面：主力净流入沪市前三，大资金抢筹信号明确
7月23日收盘，工业富联在资金面上表现极为强势，当日DDE大单净额达8.63亿元，位居A股全市场主力资金净流入前三。
从更详细的资金流向结构看，当日超大单净流入4.15亿元，大单净流入3.80亿元，而中单净流出3.07亿元，小单净流出4.89亿元——典型的"大资金进场、中小资金离场"格局。主力净比达7.90%，超大单净比4.12%。
从成交分布看，超大单流入22.96亿元、流出18.81亿元；大单流入28.43亿元、流出24.62亿元；中单流入27.02亿元、流出30.09亿元；小单流入20.83亿元、流出25.72亿元。大资金净买入态势明确。
分时资金动态方面，早盘开盘阶段主力即呈现持续净流入态势，大单买入活跃度明显高于卖出。午后随着股价震荡走高，大单流入量进一步放大，特大单尤为积极，尾盘阶段维持净流入状态。
值得关注的是，工业富联当日主力净流入额较近5日均值增加超8亿元，表明大资金入场意愿显著增强，并非偶发性买入。从持股结构看，截至2026年6月30日，北向资金持有工业富联3.14亿股，持股市值达226.63亿元，较上季末增加42.20亿元。
四、行业背景：消费电子与AI算力共振，产业趋势明确
7月23日，消费电子零部件及组装板块整体上涨，板块内昀冢科技涨20%，利通电子(603629)涨9.87%，信维通信涨7.16%，工业富联涨幅居前。电子50ETF(515320)当日上涨1.45%，今年以来累计涨幅已达39.39%。
工业富联的估值逻辑已发生根本性转变。过去公司以消费电子代工为主，估值常年在10倍左右徘徊；AI服务器逻辑兑现后，2026年一季报云计算营收同比翻倍、占比过六成，AI GPU机柜出货同比增长3.8倍，公司已跃升为A股核心AI概念股。
从产业趋势看，全球AI基础设施投资仍处于快速扩张阶段。英伟达Rubin系列GPU启动规模量产，单机ASP及系统级一体化解决方案占比有望显著提升。北美超大规模云厂商资本开支保持高景气，2026年Hyperscaler AI Capex仍有望同比强劲增长。工业富联作为全球GPU/AI服务器ODM核心标的，有望持续受益于AI基础设施高景气周期。
五、行业周期波动风险
尽管工业富联当前业绩爆发式增长，但AI服务器所处行业存在显著的周期性波动特征，主要体现在以下维度：
1. AI资本开支节奏存在不确定性。 据IDC数据，2026年第一季度AI基础设施支出达897亿美元，全年预测上调至4970亿美元，同比增长近56%。北美五大CSP 2026年资本支出总额年增率高达40%。但东海证券明确提示，下半年需要警惕的风险点包括"AI资本开支不及预期"。近期Meta宣布将部分闲置AI算力对外出租、黑石集团叫停超1000亿美元数据中心项目等事件，已引发市场对"AI投资是否见顶"的担忧。
2. 行业正从"涨价驱动"向"扩产驱动"过渡。 华泰证券研报指出，当前AI硬件行业正处于由"单价上升"向"产能扩张"过渡的关键节点。DRAM合约价在2026年二季度环比涨幅达58%-63%，但进入三季度以来涨幅已显示边际放缓迹象。台积电将2026年资本开支预期上调至600-640亿美元，其资本开支增速五年来首次超越收入增速；ASML给出的2028年low-NA EUV产能指引是2025年出货量的2.5倍。产能大规模扩张意味着未来供给端压力可能逐步显现。
3. GPU服务器价格波动剧烈，成本结构高度不确定。 据The Information报道，受内存芯片及其他关键组件供应紧张驱动，英伟达AI服务器部分组件成本单周波动幅度高达40%。服务器机架所需组件的成本单周波动最高可达40%，"一切都可能在两三周内彻底改变，根本无法预测价格走势"。价格波动沿供应链逐级传导，英伟达"几乎可以要求任何价格"，而内存芯片制造商同样对英伟达施加定价压力。这种价格波动的不确定性，将直接影响工业富联的成本控制和盈利稳定性。
4. 技术路线切换风险。 据TrendForce统计，2026年AI服务器市场中GPU仍占69.7%为最大宗，但ASIC AI服务器出货占比已提升至27.8%，为2023年以来最高，出货增速已超越GPU AI服务器。IDC数据进一步显示，Arm架构机架级GPU服务器已取代x86成为主流加速计算平台，x86加速服务器市场规模从2025年四季度的427亿美元降至2026年一季度的346亿美元，而Arm加速服务器则从475亿美元升至530亿美元。技术路线的快速切换意味着产业链格局可能发生剧烈重构。
综合来看，AI服务器行业当前处于景气高点，但资本开支节奏、价格波动、技术路线切换等多重因素交织，未来业绩的持续性存在较大不确定性。
工业富联7月23日股价上涨3.57%，成交额超百亿，主力资金净流入位居全市场前三，量价配合良好。基本面上，公司上半年净利润预计突破200亿元，AI服务器业务持续高增长。但当前估值已充分反映AI算力高景气预期，行业周期波动、资本开支节奏变化、价格与技术路线不确定性等风险因素同样不容忽视。后续需重点关注北美云厂商资本开支指引、AI服务器出货节奏及毛利率改善情况。
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